論人民幣國際化的路徑策略選擇

摘要：2008年美國次貸危機(jī)使得美元作為國際貨幣的地位受到了一定程度的挑戰(zhàn)。2011年的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得歐元作為一個整體的信用評級大幅下降。而日本的經(jīng)濟(jì)一直遭受經(jīng)濟(jì)增長停滯的蕭條時期。隨著我國綜合國力的不斷增強(qiáng)以及對外開放的進(jìn)一步深入。如何加快推進(jìn)人民幣國際化，已成為海內(nèi)外廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。本文從貨幣國際化的意義出發(fā)，闡述了人民幣國際化對我國的影響，并結(jié)合金融危機(jī)后國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展態(tài)勢對人民幣國際化進(jìn)程提出了相應(yīng)對策：應(yīng)以漸進(jìn)的方式從人民幣逐步區(qū)域化，提高人民幣的國際地位，最終使人民幣成為國際貨幣。

關(guān)鍵詞：貨幣國際化 人民幣國際化 區(qū)域化 對策研究

貨幣具備價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段、世界貨幣五種職能，其中價值尺度和流通手段是基本職能。一國貨幣要成為國際貨幣必須具備一些基本條件：該貨幣成為國際貿(mào)易結(jié)算中的主要貨幣；該貨幣與其他國家貨幣自由兌換；該貨幣的幣值相對穩(wěn)定。也就是說該貨幣的主權(quán)國家是世界經(jīng)濟(jì)中的重要市場經(jīng)濟(jì)國家，該國經(jīng)常項目和資本帳戶下貨幣可自由兌換。

一、 貨幣國際化的條件

在國際貨幣基金組織(IMF)的文獻(xiàn)中則指出，貨幣國際化是指一國貨幣越過本國的國界，在世界范圍內(nèi)充分自由流通、兌換和交易，最終成為國際貨幣的過程。貨幣國際化可以概括為:一國貨幣超出該國法定流通區(qū)域，在世界范圍內(nèi)自由發(fā)揮流通、兌換和交易的職能，是貨幣的基本職能國際化的過程。一般來說，一國貨幣國際化后，該國貨幣在國際經(jīng)濟(jì)交往中發(fā)揮計價、結(jié)算和價值儲藏的職能。 

貨幣國際化的模式因各國國情、歷史背景和目標(biāo)的不同而有所不同，無論是19世紀(jì)的倫敦、上世紀(jì)20年代的紐約，還是80年代的東京，在其貨幣國際化的過程中，本國金融產(chǎn)品市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，進(jìn)而樹立了該城市作為國際金融中心的地位。貨幣的國際化必須具備以下幾個條件：

1、貨幣國際化國家必須具有較強(qiáng)的軍事實力和穩(wěn)定的政治基礎(chǔ)，這樣才能為本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和本國貨幣的長期安全穩(wěn)定提供堅實的基礎(chǔ)保障。政治的穩(wěn)定性是一國貨幣國際化的前提和基礎(chǔ)，一國廣泛參與世界政治事務(wù)，可以帶動本國經(jīng)濟(jì)貨幣的國際化。 

2、貨幣國際化國家內(nèi)部經(jīng)濟(jì)要保持長期經(jīng)濟(jì)增長，通貨膨脹率較低，國內(nèi)物價和對外匯率相對穩(wěn)定，資本項目和經(jīng)常項目可兌換以保證國際貨幣的可獲得性。

3、貨幣國際化國家應(yīng)該具有高度開放的金融體系，不存在外匯管制，金融市場充分自由，并具有一定的深度和廣度，金融機(jī)構(gòu)健康、安全、高效運(yùn)行，具有較高的國際信譽(yù)。

4、貨幣國際化國家應(yīng)該具有良好的國際信用、雄厚的外匯儲備、健康的國際收支狀況及其結(jié)構(gòu)，擁有充足的外匯儲備及從國外融資的能力，才能應(yīng)付隨時可能發(fā)生的兌換要求，使國際收支保持動態(tài)平衡。貨幣發(fā)行國還應(yīng)在國際出口中和直接投資中占主導(dǎo)地位，在制造業(yè)方面具有較高的比較優(yōu)勢。

二、人民幣國際化條件已經(jīng)成熟

我國不斷推進(jìn)人民幣匯率改革，使人民幣匯率制度向著反映市場供求并與我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)的方向進(jìn)一步完善。1994 年1 月，我國實行匯率并軌，同時實行單一的、有管理的浮動匯率制，保持了人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定；2005 年7 月，實施以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制；2010 年6 月，中國人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。

人民幣作為支付和結(jié)算貨幣已被許多國家所接受，在邊境貿(mào)易和境外旅游服務(wù)活動當(dāng)中，人民幣已經(jīng)成為“受歡迎的貨幣”，我國與俄羅斯、朝鮮、蒙古、越南、老撾、巴基斯坦、印度、尼泊爾、緬甸、阿富汗、不丹、錫金、土庫曼斯坦、吉爾吉茲斯坦、哈薩克斯坦等國的貿(mào)易中廣泛使用人民幣結(jié)算。我國居民的旅游目的地國中，韓國、日本、東南亞各國、土爾其、埃及、德法等歐元區(qū)國家都?xì)g迎直接使用人民幣消費(fèi)。在港澳地區(qū)，人民幣更是與其他國際貨幣具有同等的流通效力?？梢哉f，人民幣已經(jīng)是區(qū)域性國際貨幣。推進(jìn)人民幣國際化的這些進(jìn)程，都大大促進(jìn)了中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，特別是對外貿(mào)易的高速發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整，以及內(nèi)需和外需的某種協(xié)調(diào)性。

人民幣成為國際貨幣還有很長的道路，但是穩(wěn)步推進(jìn)的人民幣國際化適應(yīng)時代發(fā)展的要求。

三、人民幣國際化的時機(jī)選擇

當(dāng)前，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系存在諸多制度性缺陷，美元不受約束地發(fā)行，世界經(jīng)濟(jì)的美元周期明顯，導(dǎo)致世界危機(jī)不斷。為解決貿(mào)易失衡及資金流動設(shè)立的國際貨幣基金組織和世界銀行等國際金融組織，在應(yīng)對資金流動急劇膨脹的世界經(jīng)濟(jì)金融波動方面，顯得力不從心。 

1、金融危機(jī)使美國決定實力下降、實體經(jīng)濟(jì)削弱，為了充分利用現(xiàn)有的國際貨幣體系，美國在世界范圍內(nèi)不斷制造金融泡沫，金融危機(jī)不斷。各國已深切感覺到這個體制的缺陷，但受制于美國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實力，不得不積累美元外匯儲備。在短期內(nèi)建立超主權(quán)貨幣相當(dāng)有難度，“去美元化”成為越來越多人的共識，世界貨幣體系將向真正的“多極化”過渡，人民幣應(yīng)逐步謀求成為其中的一極。 

2、歐債危機(jī)將長期給歐元區(qū)造成動蕩

歐元區(qū)財政貨幣政策二元性導(dǎo)致了主權(quán)債務(wù)問題的產(chǎn)生。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策使得各國面對危機(jī)沖擊時，過多依賴財政政策，而且有擴(kuò)大財政赤字的內(nèi)在傾向，經(jīng)濟(jì)危機(jī)下這些問題日益凸顯，希臘和西班牙等國越來越難履行債務(wù)，最終引發(fā)大規(guī)模違約。歐債危機(jī)背后摻雜的還有更深層較量，自從歐元誕生之日起，歐元就作為美元全球最有力的潛在競爭對手，全面挑戰(zhàn)美元霸權(quán)體系。歐債危機(jī)也是美國與歐洲正在展開一場貨幣主導(dǎo)權(quán)與債務(wù)資源的大戰(zhàn)。

3、我國國際儲備的充裕及世界經(jīng)濟(jì)中心的轉(zhuǎn)移

至2012年我國外儲大概為3萬多億美元，居世界首位。我國已成為世界資金供給的重要一方。與此同時，我國也逐步加大“走出去”步伐，在對外投資方面，與世界的融合也越來越緊密。但與世界絕大部分的經(jīng)濟(jì)往來，仍不得不以美元計價、結(jié)算，并以美元資產(chǎn)的形式持有外匯儲備，貨幣錯配問題嚴(yán)重，美元匯率的大幅波動給我國帶來巨大風(fēng)險。 如今，世界經(jīng)濟(jì)增長的中心正向亞洲轉(zhuǎn)移，我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長為人民幣的國際化創(chuàng)造了重要的必要條件。我國實體經(jīng)濟(jì)的國際化程度已經(jīng)很高，人民幣在多個周邊國家被普遍接受，甚至流通。 

未來十至二十年，全球金融市場都將會處于不穩(wěn)定的狀況。美國經(jīng)濟(jì)將處于調(diào)整期，只能痛苦地慢慢向前，這也為人民幣的崛起創(chuàng)造了契機(jī)。長遠(yuǎn)而言美元獨(dú)大的狀況是不健康的，新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣在國際金融體系中應(yīng)扮演更重要的角色，以配合其經(jīng)濟(jì)實力的上升，這個大趨勢為人民幣走出去提供了好時機(jī)。在這戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)，中國可按照自己的既定節(jié)奏推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。

四、人民幣國際化的路徑及策略

國際貨幣化可以分為三個階段：國際計價貨幣和國際結(jié)算貨幣階段；國際金融工具階段；國際儲備貨幣階段。相對應(yīng)的國際貨幣要經(jīng)歷從貿(mào)易貨幣到投資貨幣再到儲備貨幣的三種形態(tài)，貨幣國際化具有多層習(xí)性和階段性。中國的人民幣國際化改革需要漸進(jìn)性和實驗性的策略，逐步實現(xiàn)區(qū)域貨幣、國際貨幣、世界貨幣的演進(jìn)。

人民幣國際化的長遠(yuǎn)路徑是：1、在短期內(nèi)（1-5年）逐步開放資本項目管制，加快對外投資步伐，使人民幣成為廣為接受的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣；2、在中長期（5-10年）完全放開資本項目管制后，人民幣成為越來越重要的國際投資貨幣；3、在長期內(nèi)（10年后）逐步成為國際主要儲備貨幣。為了促進(jìn)人民幣最終成為全球儲備貨幣的目標(biāo)，根據(jù)實現(xiàn)人民幣國際化的路徑，應(yīng)該把握時機(jī)選擇有效的策略去落實并逐步推進(jìn)。

1、逐步實現(xiàn)人民幣資本項目自由化 

目前在IMF定義的資本項目各分項上，中國已有65%的項目達(dá)到“開放”或“部分開放”，主要的限制仍在于證券投資和外債市場流動方面。在“十二五”期間。促進(jìn)資本項目開放實際基本成熟，隨著對外投資的迅猛增加、QDII和QFII等進(jìn)一步的發(fā)展，對外直接投資和證券投資將會實現(xiàn)自由化，這樣上海有望成為在岸人民幣中心。隨著對外投資的自由化，實現(xiàn)對內(nèi)投資自由化，對私人外債市場開放等在“十二五”期末也逐漸實現(xiàn)。中國資本項目如果能實現(xiàn)完全開放，將加強(qiáng)人民幣對區(qū)域和世界經(jīng)濟(jì)的影響，能夠更好的促進(jìn)人民幣國際化的程度。

2、加快對外凈投資是加速人民幣國際化的有效手段

　從歷史上看，重要國家貨幣國際化的過程都伴隨對外凈投資過程，人民幣要成為國際貨幣，主要的條件就是該貨幣容易獲得、在國際交易中的可接受程度高、能方便地兌換成所需要的其他貨幣。人民幣對外投資作為輸出人民幣的手段，解決了人民幣在境外的可獲得性，在輸出人民幣的同時需要推動用人民幣進(jìn)行貿(mào)易計價和結(jié)算，只有投資和貿(mào)易中大量使用人民幣結(jié)算，人民幣的可交易性才算得到大發(fā)展。允許對外直接投資支出采用人民幣匯出、對外投資中以人民幣增資、減資、清算和投資利潤匯回、允許銀行向境外企業(yè)或者項目發(fā)放人民幣貸款，這些都能有效促進(jìn)人民幣走出去，2011年中國人民銀行公布的《境外直接投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》來促進(jìn)外凈投資來加快推進(jìn)人民幣國際化?？傊?，保持對外凈投資狀況是貨幣國家化的一個重要條件，但是對外投資并不能獨(dú)立推進(jìn)人民幣國際化，還需要一系列的配套措施組合實施。

3、促進(jìn)人民幣區(qū)域流通是人民幣國際化的最佳實驗

人民幣國際化內(nèi)生于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對外開放，也要服務(wù)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和對外開放戰(zhàn)略。在現(xiàn)階段，人民幣區(qū)域化可以優(yōu)先在自由貿(mào)易區(qū)和中國周面區(qū)域化內(nèi)實現(xiàn)，并加快區(qū)域金融中心建設(shè)，安排資本項目自由化的試點(diǎn)。例如中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)，大湄公河次區(qū)域國家境內(nèi)，中國中亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，中緬、中蒙和中朝等跨境貿(mào)易是人民幣區(qū)域化的最佳區(qū)域。人民幣區(qū)域化也是雙贏的結(jié)構(gòu)，特別是對于周邊國家，人民幣區(qū)域化可以降低對外貿(mào)易與投資的匯率風(fēng)險；節(jié)約外匯儲備；降低外匯儲備成本；降低資產(chǎn)錯配風(fēng)險；為本區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資本。人民幣區(qū)域化及相關(guān)各國貨幣金融政策的互相協(xié)調(diào)，中國要發(fā)揮和利用其“大國效應(yīng)”，盡快簽訂國家層面的本幣結(jié)算協(xié)議和貨幣互換協(xié)議；建立人民幣與自由貿(mào)易區(qū)國家貨幣的外匯市場體系；推動中國和相關(guān)國家建立人民幣跨境貿(mào)易的結(jié)算系統(tǒng)和制定協(xié)議安排機(jī)制；加強(qiáng)匯率協(xié)調(diào)；對自由貿(mào)易區(qū)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實現(xiàn)市場化的人民幣投融資；對于低收入和欠發(fā)達(dá)國家采用人民幣計價的國家援助，允許發(fā)行人民幣債券（政府債券和企業(yè)債券）；鼓勵人民幣作為中國自由貿(mào)易協(xié)定（FTAs）的計價貨幣；在清邁倡議機(jī)制下，簽署由人民幣作為支付貨幣的雙邊和多邊貨幣互換協(xié)議等推進(jìn)人民幣在亞洲區(qū)域的使用，從中長期來看，人民幣區(qū)域化將是人民幣走向國際化不可逾越的第一步。 

4、加快人民幣離岸市場的建設(shè)

離岸金融市場是金融機(jī)構(gòu)從事本國貨幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)，在特殊的金融監(jiān)管和財政環(huán)境下向非居民提供金融服務(wù)的市場。從歐洲美元市場產(chǎn)生的歷史來看，離岸金融市場的功能主要有三點(diǎn)：第一，滿足非居民所持有貨幣的投機(jī)需求；第二，在貨幣發(fā)行國存在資本管制的情況下，構(gòu)建境外的資本融通平臺；第三，通過市場交易行為實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)，為信用貨幣找到基準(zhǔn)價格。人民幣離岸業(yè)務(wù)是指在中國境外經(jīng)營人民幣的存放款業(yè)務(wù)，流出境外的人民幣有一個交易的市場，才能夠促進(jìn)、保證人民幣貿(mào)易結(jié)算的發(fā)展，有助于推動人民幣國際化進(jìn)程。從離岸金融市場的發(fā)展歷史及其功能來看，香港是離岸人民幣市場最優(yōu)的選擇。2004年2月，香港銀行開始試辦個人人民幣業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)包括人民幣債券，人民幣股票，人民幣存款，人民幣跨境貿(mào)易等。目前香港市場幾千多億人民幣的存量回流內(nèi)地的渠道逐漸打通，收益開始成為持有人民幣的主要驅(qū)動力，2010年可以說香港離岸人民幣市場已經(jīng)初步形成。從2011年開始，希望政策制定者能就發(fā)展路徑逐步達(dá)成共識，增加人民幣境外產(chǎn)品的規(guī)?；投鄻踊?，擴(kuò)大人民幣產(chǎn)品市場的交易量，推動離岸人民幣市場進(jìn)入成長階段的快車道。目前在香港離岸人民幣市場不斷繁榮的同時，倫敦和新加坡等地也大力推動離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展，有助于擴(kuò)大全球范圍內(nèi)的人民幣交易需求，在人民幣外匯管制逐漸放松之后，將成為理想的人民幣交易中心。

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