投資項目經(jīng)濟分析與風險研究

在確定投資方向之后，對投資項目的經(jīng)濟效果進行分析、預(yù)測和評價是決定項目命運的關(guān)鍵，是項目可行性研究的核心部分。
投資項目的經(jīng)濟可行性評價，通常是通過一系列的評價指標來進行的。常用的經(jīng)濟評價指標分為兩類：一類為靜態(tài)評價指標，如投資回收期、會計收益率等。但由于此類指標均不考慮資金的時間價值，會影響其科學性和合理性，常會對投資決策帶來負面影響。另一類為動態(tài)評價指標，這類指標由于以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，并運用了貼現(xiàn)技術(shù)而使其科學性大大增強，已在現(xiàn)代理財學中廣泛應(yīng)用。進行動態(tài)指標的測算和評價，要求決策者至少在以下幾方面從更深的層面來考慮問題：
（一）項目現(xiàn)金流量的動態(tài)測算
投資項目的動態(tài)經(jīng)濟評價都是基于項目現(xiàn)金流量來測算的。項目的現(xiàn)金流量根據(jù)發(fā)生的時間階段不同分為初始流量、營業(yè)流量和終結(jié)流量三部分。其中，初始流量因其發(fā)生的時間階段比較前，一般在估測時偏差較小；終結(jié)流量雖發(fā)生的時間階段較遠，但其現(xiàn)金流量較小，貼現(xiàn)后對整個項目的影響不大；關(guān)鍵在于營業(yè)流量的測算。從經(jīng)濟分析來說，要求項目收益期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值能完全彌補投資額的現(xiàn)值并有余額，才是可行的項目。
年營業(yè)凈流量的計算公式如下:
年營業(yè)流量=年營業(yè)收入×(1-所得稅率)-年付現(xiàn)成本×(1-所得稅率)+年折舊×所得稅率
從這個公式來看，每年的營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊額、所得稅都是影響營業(yè)流量的直接因素。其中多項指標是受企業(yè)和市場眾多因素的影響而隨時變動的。如果不能用動態(tài)的觀念和動態(tài)的方法來測算，就無法得到可靠的評價。
（二）項目貼現(xiàn)率的動態(tài)估計
在采用貼現(xiàn)技術(shù)對投資項目進行動態(tài)經(jīng)濟評價時，貼現(xiàn)率的估計對企業(yè)來說是一個非常復(fù)雜且十分重要的問題。貼現(xiàn)率的選用本身有質(zhì)和量兩方面的要求必須予以考慮。首先，從質(zhì)的方面考慮，一可以采用銀行貸款平均利率作為貼現(xiàn)率，二是以行業(yè)平均利潤率為貼現(xiàn)率，三是以企業(yè)的平均資金成本為貼現(xiàn)率。其次，從量的方面考慮，在項目現(xiàn)金流量相同的前提下，貼現(xiàn)率的不同會給經(jīng)濟評價帶來相反的結(jié)論。一般情況下，選用的貼現(xiàn)率偏高，會使項目的凈現(xiàn)值偏低，反之則相反。
（三）實踐中影響動態(tài)估計的重要因素
從理論上講，上述問題都不難理解，然而在投資項目經(jīng)濟評價的實踐中要真正達到這樣的要求，難度還是很大的。作為投資主體的企業(yè)來說，必須認真分析影響動態(tài)估計的各種因素。
二、投資項目經(jīng)濟評價中的風險分析
（一）投資項目經(jīng)濟評價風險分析的作用
投資項目經(jīng)濟評價風險分析無論對企業(yè)還是市場、社會都具有十分重要的作用：一是充分認識項目風險，有利于提高項目決策的科學性；二是經(jīng)濟評價風險分析是項目風險控制的重要依據(jù)?？梢允蛊髽I(yè)為采取合適的風險控制措施提供依據(jù)；三是項目經(jīng)濟評價風險分析有利于提高項目的投資效益，加強投資項目經(jīng)濟評價風險分析。有利于減少項目投資失誤，促進投資項目健康發(fā)展，而且有利于減少整個社會的投資損失與資源浪費，從而提高整個社會的投資效益。
（二）進行投資風險決策時需要做好的幾方面工作
1.應(yīng)做好項目的經(jīng)濟性論證
項目的可行性研究，是在投資決策前，對與項目有關(guān)的社會、經(jīng)濟和技術(shù)等方面情況進行深入細致的調(diào)查研究，對各種可能擬訂的技術(shù)方案和建設(shè)方案進行認真的技術(shù)經(jīng)濟分析與比較論證，對項目建成后的經(jīng)濟效益進行科學的預(yù)測和評價。從而研究項目建設(shè)的必要性和建設(shè)上的適用性、可靠性、先進性。
2.確定合理的項目投資規(guī)模
企業(yè)項目投資規(guī)模的確定過程，就是根據(jù)項目規(guī)模選擇的各項原則、限制因素、最終選擇出投資項目最佳的經(jīng)濟規(guī)模的過程。理想的投資項目規(guī)模，應(yīng)是投入少、產(chǎn)出多，實現(xiàn)盈利最大、建設(shè)與持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營條件均有充分保證的規(guī)模。項目投資規(guī)模的確定。
3.計量投資風險
企業(yè)的投資風險，是指投資項目時不能產(chǎn)生預(yù)期效益，從而可能造成企業(yè)盈利能力和償債能力降低的風險。項目投資是否存在風險的衡量標準有三種:
(1)項目不能如期投產(chǎn)，不能取得效益或雖然投產(chǎn)，但不能盈利，反出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)整體盈利能力和償債能力的降低，這是投資風險的最強形式。
(2)項目并未出現(xiàn)虧損，但盈利水平很低，利潤率低于銀行存款的利息率，這是投資風險的次強形式。
(3)項目既沒有出現(xiàn)虧損，利潤率也高于銀行存款利率，但低于企業(yè)目前的資金利潤水平。
如果企業(yè)某個投資項目可能出現(xiàn)上述情形，那么該項投資就是一種風險投資。對于投資風險的大小，可以根據(jù)項目的收益期望和期望值標準差兩個指標來加以計算，根據(jù)這兩個指標可以計算比較兩個投資方案的投資風險大小，收益期望值越小，標準差越大，表明某個投資方案的投資報酬率的平均水平越低，不確定性越大，投資風險越大，反之投資風險越小。
總之，投資決策是面對未來的，決策這無法確知和把握，因而常帶有某種程度的不確定性，這樣從投資活動的全過程來看，投資的風險是一種客觀存在，企業(yè)投資時，必須研究風險、計量風險，并設(shè)法控制風險，以求最大限度的擴大企業(yè)財富。