中小企業(yè)融資困境與優(yōu)化路徑研究

一、我國中小企業(yè)主要融資模式與困境

（一）中小企業(yè)概述

九十年代以來，全球各國中小企業(yè)發(fā)展迅速。它們是建立新經(jīng)濟體制、促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的基石，在支撐就業(yè)、改善民生、穩(wěn)定增長等領(lǐng)域發(fā)揮至關(guān)重要的作用。本文的研究對象“中小企業(yè)”是指中型、小型和微型企業(yè)的統(tǒng)稱。

（二）中小企業(yè)融資模式及困境

我國中小企業(yè)融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資，后者可分為直接融資和間接融資。直接融資的主要形式是企業(yè)債、公司債等債券融資、信用融資以及創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域股權(quán)交易中心（四板）、私募股權(quán)投資（PE）、創(chuàng)業(yè)投資（VC）等資本市場融資方式等。間接融資主要是商業(yè)銀行貸款、融資租賃、小額貸款等。據(jù)統(tǒng)計，我國直接融資占比只有20%，還不及發(fā)達國家的1/3，其中中小企業(yè)的占比更少，只5%不到。從理論上看，中小企業(yè)可選的融資方式較為豐富，但事實上，中國90% 以上的中小企業(yè)幾乎不依賴股權(quán)融資，而是依靠自身的內(nèi)源融資、信用融資和銀行貸款生存。中小企業(yè)的融資方式雖然在理論上很全面,但實際中卻十分受限。

1.中小企業(yè)規(guī)模小、抗風險能力弱，經(jīng)營管理能力參差不齊。

我國中小企業(yè)在經(jīng)營中本身具有風險較高的特點，由于企業(yè)經(jīng)營管理、銷售收入有限等因素，中小企業(yè)抵御風險的能力較弱。這進一步導致中小企業(yè)的經(jīng)營更加不穩(wěn)定。由于信息不對稱，銀行對中小企業(yè)貸款抵押要求更為嚴格，但中小企業(yè)由于其規(guī)模和經(jīng)營狀況，往往缺乏合格抵押品，這對銀行的信貸供應(yīng)產(chǎn)生了負面影響。與此同時，我國中小企業(yè)主自我約束和信用意識淡薄，許多中小企業(yè)主缺乏信用，逃避債務(wù)現(xiàn)象嚴重，甚至利用多頭開戶、多方貸款等方式獲得銀行貸款。此外，我國中小企業(yè)財務(wù)狀況不明確，會計管理混亂，財務(wù)報表真實性難以核實，企業(yè)資產(chǎn)負債表不能反映企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，銀行不能區(qū)分和衡量中小企業(yè)貸款的真實風險，這使商業(yè)銀行容易對中小企業(yè)進行信貸配給。

2.銀行貸款雖是主要渠道，但仍存在政策性資金少、抵押物受限等問題。

目前中小企業(yè)的融資渠道包括商業(yè)銀行貸款（90%以上）、信用融資（約3%）、融資租賃（約2%）、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資（約1%）以及債券融資（約0.2%）等。銀行貸款相較其他融資方式具有門檻低、速度快、融資額大等特點，所以雖然成本高、手續(xù)繁雜，但仍舊是中小企業(yè)融資的首選。雖然國家政策層面對于中小企業(yè)融資做了扶持，但仍有大部分中小企業(yè)的融資需求無法得到滿足。且相較于發(fā)達國家，我國中小企業(yè)的政策性資金投入不足，針對中小企業(yè)進行資金扶持的政策性銀行缺位，政策性扶持資金的引導作用和杠桿效應(yīng)等方面發(fā)揮的作用也很不充分，國家對于中小企業(yè)的資金支持很難真正落到實處，起不到支持有效中小企業(yè)融資的作用。

此外，對于中小企業(yè)的信用評級體系也不完善，中小企業(yè)由于規(guī)模小、實力弱，在信貸融資時本身缺乏合格的抵押品，然而我國針對中小企業(yè)融資的擔保機制和信用擔保機構(gòu)尚未建立起來，基本沒有專門針對中小企業(yè)的評級方法，和有效的風險評價體系。這導致中小企業(yè)在信貸融資過程中，在自身抵押品不足時沒有有效的可替代方案，并進一步導致一些資信優(yōu)良的中小企業(yè)或具有商業(yè)前景的投資項目無法獲得融資，而這個問題僅靠市場機制無法得到解決。

3.債券融資主體為大型企業(yè)，中小企業(yè)難以達標

截至2023 年10 月，我國債券市場托管余額達155.3萬億元，市場規(guī)模位居世界第二位。2022年，企業(yè)債券融資凈額占社會融資總額的近25.9% ，成為除貸款外的第二大實體企業(yè)融資來源。從這些數(shù)據(jù)來看，我國企業(yè)債券融資市場似乎已經(jīng)發(fā)展到了一個較大的規(guī)模，但從細節(jié)來看，中小企業(yè)債券僅占全部債券的1% 左右，不到同期中小企業(yè)貸款余額的5%。中小企業(yè)債券融資規(guī)模無論是占總債券融資的規(guī)模還是本身的融資規(guī)模都是較小的。從發(fā)債主體數(shù)量規(guī)模和債券發(fā)行人角度來看，中小企業(yè)在債券市場融資相對較困難。另外，從需求端來看，由于投資限制，機構(gòu)投資者缺乏購買中小企業(yè)債券的意愿，從而導致需求量少。所以中小企業(yè)債券市場亟需進一步培育與發(fā)展。

4.股權(quán)融資規(guī)模有限，建立多層次的資本市場體系迫在眉睫。

與發(fā)達國家相比，我國缺乏對中小企業(yè)直接股權(quán)融資的支持力度。股票市場的定位是大型企業(yè)，中小企業(yè)無法企及。而中小板、創(chuàng)業(yè)板、北交所，雖然定位于中小企業(yè)，但門檻很高，新三板和區(qū)域股權(quán)交易中心雖然門檻低，但由于自身機制問題，流動性不足，在一定程度上限制了其融資功能。但是，私募股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展空間廣闊。但目前來看，私募和創(chuàng)投數(shù)量不夠多，且實際投資時偏好后端成熟型企業(yè)，沒有對初創(chuàng)或者處于成長期的中小企業(yè)起到足夠的助力作用。與此同時，投貸聯(lián)動等融資模式也只是初見雛形，股權(quán)融資對我國中小企業(yè)的融資支持力度有待進一步提升。

5.融資難導致的融資貴問題層出不窮

根據(jù)2018年中國社會融資成本指數(shù)，當前中國社會融資(企業(yè))的平均融資成本為7.6% ，其中非正規(guī)金融部門的融資成本遠高于正規(guī)金融、銀行貸款，在相同條件下，中小企業(yè)(主要是民營企業(yè))的貸款利率一般比國有企業(yè)高2%至5%。與前期相比，抵押品的估值也有所下降，信貸周期也縮短到1-2年，并且不知不覺地提高了貸款成本，管理稍有不慎，銀行也會撤回貸款或切斷貸款，給企業(yè)管理帶來更大的壓力。

作為中小企業(yè)，除銀行貸款為主要融資方式外，其他融資方式的高門檻性決定了只能傾向于更高融資成本的信用貸款或網(wǎng)絡(luò)借貸等融資渠道。高額的成本讓中小企業(yè)融資產(chǎn)生了較大的負擔，如何降低融資成本已經(jīng)成為解決中小企業(yè)融資困境的必答題。

6.缺乏有效的信息溝通機制

目前，我國中小企業(yè)專業(yè)的咨詢及輔導體系還是空白。由于信息溝通機制不完善，政府的扶持政策難以有效傳達，中小企業(yè)的真實需求也難以有效反饋，導致扶持政策難以落實，或與中小企業(yè)的融資需求不相適應(yīng)。此外，信息溝通機制的缺乏也導致政府在中小企業(yè)發(fā)展面臨實際困難時無法向其提供適當支持，中小企業(yè)在內(nèi)部和財務(wù)管理、融資和流動性規(guī)劃、企業(yè)生產(chǎn)過程控制的合理化方面基本上處于自由放任狀態(tài)。有效的信息溝通機制是中小企業(yè)融資體系的核心地位，當信息流通不暢時，政策宣傳、政策資金支持、信用擔保和咨詢服務(wù)對促進中小企業(yè)發(fā)展的作用將大大降低。

二、中小企業(yè)融資困境優(yōu)化路徑

雖然我國從2015 年制定普惠金融發(fā)展規(guī)劃起陸續(xù)出臺各項支持中小企業(yè)融資的重要政策舉措，包括2023年9月26日《關(guān)于公布 2023 年中央財政支持普惠金融發(fā)展示范區(qū)名單的通知》，從中共到地方都曾出臺支持中小企業(yè)融資的各類方案措施。包括提高信貸比重，加強銀行小額信貸能力評估，支持金融科技在金融服務(wù)中的深入應(yīng)用，建立多層次資本市場體系，拓寬融資渠道，加強信貸平臺建設(shè)和大數(shù)據(jù)改革。總體來看，由于中小企業(yè)自身的劣勢，其融資困境具有長期性和不可避免的特點，隨著時間的推移，中小企業(yè)的融資狀況依靠經(jīng)濟社會發(fā)展以及各種政策工具的運用已經(jīng)逐步得到改善,但仍有以下改進空間。

（一）優(yōu)化財稅政策支持體系

針對中小企業(yè)的內(nèi)部融資，政府應(yīng)制定優(yōu)化中小企業(yè)稅收制度，以減輕中小企業(yè)的稅收負擔。通過稅制改革，鼓勵中小企業(yè)增加研發(fā)投入和設(shè)備投入，提高制造技術(shù)水平，加強中小企業(yè)內(nèi)部積累，提高內(nèi)部融資能力。政策設(shè)計應(yīng)以企業(yè)規(guī)模和處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)的生命周期為基礎(chǔ)，制定有區(qū)別的稅收支持政策，通過為中小企業(yè)設(shè)定企業(yè)所得稅的最低門檻，向小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)提供稅收激勵,推行消費型增值稅，對不同規(guī)模、不同生命周期的中小企業(yè)實行差別稅率，調(diào)整出口退稅率，要避免雙重征稅，加強稅收監(jiān)督，建立有效的監(jiān)督機制，減少行政審批費用，清理濫收費用，減輕中小企業(yè)的稅外費用負擔。針對銀行信貸支持不足和中小企業(yè)缺乏社會服務(wù)的問題，應(yīng)設(shè)立中小企業(yè)政策支持基金，通過政策性銀行以補貼或低息貸款的形式支持中小企業(yè)融資，并向中小企業(yè)提供服務(wù)的中介機構(gòu)提供財政補貼，補貼應(yīng)通過政府部門分配。政府的財政轉(zhuǎn)移支付應(yīng)遵循公開透明的原則，政策性銀行貸款的重點應(yīng)是發(fā)揮政策性資金的杠桿作用和乘數(shù)效應(yīng)，一方面，對中小企業(yè)中介機構(gòu)的補貼可以使中小企業(yè)受益于國家的社會服務(wù)，另一方面，它可以促進中小企業(yè)中介服務(wù)機構(gòu)的發(fā)展。

（二）完善金融支持體系

我國中小企業(yè)金融支持體系應(yīng)著眼于以下幾個方面。

1.設(shè)立中小企業(yè)政策性銀行，或在現(xiàn)有政策性銀行下分設(shè)銀行，專為中小企業(yè)服務(wù)。政策性銀行部分資金來自政策性資金等國家財政資金，但應(yīng)鼓勵政策性銀行在資本市場上籌集資金，并通過國家信貸在資本市場上低成本融資，支持政策性銀行向中小企業(yè)提供低息貸款，特別是長期貸款。根據(jù)政策性貸款的期限，中小企業(yè)在政策性貸款發(fā)放前的1至3年內(nèi)可獲豁免償還本金。此外，政策性銀行應(yīng)與政策性基金合作，通過政策性銀行向中小企業(yè)發(fā)放補貼。

2.提高商業(yè)銀行信貸技術(shù)，建立多元融資觀念、提高企業(yè)信息透明程度、強化中小企業(yè)融資基礎(chǔ)。

針對中小企業(yè)融資過程中信息不透明的問題，應(yīng)加強對中小企業(yè)軟信息的收集。銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)當設(shè)立中小企業(yè)及其所屬機構(gòu)的融資部門，為中小企業(yè)融資。此外，應(yīng)努力發(fā)展中小型銀行，利用它們熟悉當?shù)亟?jīng)濟的機會，增加對中小型企業(yè)融資支持。中小銀行具有決策層次短、貸款審批周期短、效率高的特點。

3.發(fā)揮創(chuàng)新保障作用，加快金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型、積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品、夯實金融機構(gòu)供給基礎(chǔ)。

鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新多種類型的信貸產(chǎn)品，滿足中小企業(yè)多樣化的融資需求，創(chuàng)建針對特定技術(shù)的金融產(chǎn)品，創(chuàng)新風險管理技術(shù)和無形資產(chǎn)交易融資的擔保方法，并支持技術(shù)收儲機制發(fā)展。著力發(fā)展金融科技，推動提升普惠小微信用貸款占比。例如，廣州經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)試點發(fā)行了全國第一個純專利知識產(chǎn)權(quán)證券化產(chǎn)品，服務(wù)區(qū)域內(nèi)的科技型中小企業(yè)，推動全國科技成果證券化，探索可復制和推廣的路徑。此外還要為加強對科技創(chuàng)新政策的支持，建議補短板、打長板，制定供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，落實產(chǎn)業(yè)政策，發(fā)展更具創(chuàng)新性、更高附加值、更安全、更可靠的產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈。加大對創(chuàng)新型中小企業(yè)數(shù)字化建設(shè)的支持力度，提高中小企業(yè)數(shù)字化水平。

4.進一步完善多層次資本市場體系，投早投小，為中小企業(yè)提供全方位的投融資服務(wù)。

應(yīng)修改和完善《證券法》和《公司法》，規(guī)范場外股票交易市場，改變多頭監(jiān)管現(xiàn)狀，建立場外股票交易市場監(jiān)管框架。進一步推進中小板、創(chuàng)業(yè)板、北交所建設(shè)，建立中小企業(yè)債券交易所，實行企業(yè)上市與信用評級掛鉤制度，完善中小企業(yè)上市融資渠道。加強股權(quán)投融資的發(fā)展，使股權(quán)融資更多向企業(yè)發(fā)展的初級階段邁進。

（三）推進社會信用信息系統(tǒng)及評級體系構(gòu)建。

建立高效完善的中小企業(yè)信用體系和風險補償機制。探索建立中小企業(yè)專業(yè)信用擔保機構(gòu)，形成政府、擔保機構(gòu)、信用機構(gòu)和借款人之間可控的風險分擔機制。此外，應(yīng)簡化中小企業(yè)的評級指標及指標數(shù)量，更加注重企業(yè)經(jīng)營情況，一方面，要建立企業(yè)收支、流量大數(shù)據(jù)平臺、統(tǒng)一的國家融資信貸服務(wù)平臺和數(shù)據(jù)交換平臺，共同構(gòu)建包括企業(yè)、市場、財務(wù)、政府等多維數(shù)據(jù)中心。另一方面，要將金融大數(shù)據(jù)納入信用調(diào)查監(jiān)管，建立“政府主導 + 多方參與”的運行機制。政府將規(guī)范由第三方運營平臺管理的數(shù)據(jù)，在企業(yè)和金融機構(gòu)的參與下，在統(tǒng)一的監(jiān)督指導下，大規(guī)模的金融數(shù)據(jù)可以在傳統(tǒng)的貸款信息之外作為信用信息的“替代數(shù)據(jù)”，提高金融質(zhì)量和效率，促進市場公平，推動信用體系建設(shè)。此外，還要建立統(tǒng)一的國家和省級中小企業(yè)標準信用評級機構(gòu)。繼續(xù)發(fā)揮政府的主導作用，擴大信用評級體系的覆蓋面，利用各種形式的活動讓資本方與高信用評級的中小企業(yè)對接，促進中小企業(yè)提升信用評級，建立信用經(jīng)濟體系的良性循環(huán)，完善中小企業(yè)融資體系，完善推動力，增加融資的可行性。

除上述措施外，還應(yīng)當全力推進中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推進產(chǎn)業(yè)數(shù)字化進程，同時搭建基于大數(shù)據(jù)的融資匹配模型平臺，篩選符合企業(yè)融資條件的金融產(chǎn)品，引導企業(yè)根據(jù)金融機構(gòu)相關(guān)要求調(diào)整管理，為金融機構(gòu)提供中小企業(yè)貸前、貸中、貸后服務(wù)，包括企業(yè)成長性評估、風險識別、貸后大數(shù)據(jù)管理等，有效推動金融機構(gòu)與科技型中小企業(yè)的投融資匹配工作。

（四）完善中小企業(yè)信息化服務(wù)體系。

各級政府應(yīng)當采取有力措施為中小企業(yè)融資增信、有效推動各項融資政策精準到位，夯實政府服務(wù)基礎(chǔ)；支持金融機構(gòu)通過引入大數(shù)據(jù)和智能技術(shù)開發(fā)無形資產(chǎn)價值評估系統(tǒng)，促進中小企業(yè)金融信息互聯(lián)互通，打破政府信息壁壘，實現(xiàn)企業(yè)信用信息和金融服務(wù)共享，構(gòu)建和完善國家融資信用服務(wù)平臺綜合網(wǎng)絡(luò)，收集和共享水電、社保、公積金、倉儲物流等信息，加強地方與國家平臺互聯(lián)互通。不斷加強信用信息的收集與共享，以深入挖掘中小企業(yè)信用信息的價值，準確開展企業(yè)信用畫像，重點突破中小企業(yè)信用信息共享難及增信方式單一的困境。繼續(xù)發(fā)展優(yōu)惠利率、財政貼息、靈活擔保等合作產(chǎn)品，幫助中小企業(yè)籌集資金，充分發(fā)揮省市財政資金的引導作用。例如廣東省和江蘇省分別推出了 “廣東信貸金融”中小企業(yè)信貸平臺和江蘇省綜合金融服務(wù)平臺，此外還為融資企業(yè)和金融機構(gòu)提供多元化的信貸服務(wù)平臺。該平臺的研發(fā)基于互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)、人工智能和云計算等先進技術(shù),有效聯(lián)合政府金融政策、金融機構(gòu)服務(wù)、征信服務(wù)、企業(yè)信用信息、融資需求等資源，為中小微企業(yè)打造便捷的"一站式"綜合金融服務(wù)平臺。此外還要重視財政聚焦普惠金融服務(wù)和保障體系建設(shè)，聯(lián)合銀行機構(gòu)推出多元化金融創(chuàng)新產(chǎn)品，保障平臺的不斷建設(shè)和完善。

最后，除了上述舉措以外，最為重要的還是修煉內(nèi)功，中小企業(yè)自身應(yīng)當通過建章立制、人才培養(yǎng)培訓考核等手段提高企業(yè)綜合能力，從完整、準確角度出發(fā)，做好信息披露，提升規(guī)范化經(jīng)營管理水平，促進企業(yè)持續(xù)性發(fā)展。

文章來源：  《商業(yè)觀察》  http://www.12-baidu.cn/w/jg/125.html