對沖基金監(jiān)管制度框架設(shè)計(jì)原則

伴隨資產(chǎn)管理規(guī)模的快速膨脹和大量機(jī)構(gòu)投資者、零售投資者直接或間接參與對沖基金投資，對沖基金繼續(xù)完全豁免適用任何監(jiān)管措施已不太可能，在主要金融市場以保護(hù)投資者為目的設(shè)計(jì)監(jiān)管框架的過程中，必須推進(jìn)監(jiān)管理念協(xié)調(diào)，從金融穩(wěn)定視角看，就是在在珍視對沖基金對金融穩(wěn)定的特殊貢獻(xiàn)和重視其潛在危害的基礎(chǔ)上，把握關(guān)鍵點(diǎn)以成本合理的方式趨利避害。
構(gòu)建涵蓋對沖基金整個(gè)生命歷程的，具有適度性、公平性、有效性、動(dòng)態(tài)調(diào)整性等特征并可同時(shí)促進(jìn)投資者利益保護(hù)、維護(hù)金融市場完整性、有效防范控制系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)三大監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的全球?qū)_基金監(jiān)管法律制度體系，引導(dǎo)而非限制對沖基金行業(yè)的發(fā)展。
（一）不直接干預(yù)對沖基金投資策略的實(shí)施和規(guī)制風(fēng)險(xiǎn)管理細(xì)節(jié)。從金融穩(wěn)定視角來看，它可以為市場提供安全穩(wěn)定的流動(dòng)性，提升市場完整性；從投資者保護(hù)視角來看，它可以為投資者提供多樣化“另類”投資機(jī)會(huì)，作為積極股東，參與公司治理。
（二）監(jiān)督控制金融穩(wěn)定關(guān)鍵影響變量。對于金融穩(wěn)定下的重要變量有如下幾個(gè)，加強(qiáng)對大規(guī)模對沖基金杠桿的監(jiān)控；加強(qiáng)對主經(jīng)紀(jì)人對沖基金敞口的監(jiān)管監(jiān)督，加強(qiáng)對注冊對沖基金管理人/投資顧問的監(jiān)督以及通過統(tǒng)計(jì)技術(shù)間接跟蹤對沖基金交易擁擠情況。
（三）推進(jìn)金融市場多元治理，強(qiáng)化間接監(jiān)管措施。鑒于對沖基金策略的高度復(fù)雜性和運(yùn)作的不透明性，要在監(jiān)管過程中有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留對沖基金對金融穩(wěn)定的獨(dú)特貢獻(xiàn)，監(jiān)管者就必須承認(rèn)自身能力的局限性，在找到市場紀(jì)律與間接監(jiān)管之間正確連接的基礎(chǔ)上，推進(jìn)行業(yè)協(xié)會(huì)、外部審計(jì)師、評級機(jī)構(gòu)和組合式對沖基金管理人參與對沖基金行業(yè)的多元治理，實(shí)現(xiàn)各種因素相互加強(qiáng)促進(jìn)，共同改進(jìn)對沖基金風(fēng)險(xiǎn)治理和金融市場應(yīng)對沖擊的穩(wěn)健性。
中國對沖基金的現(xiàn)狀與啟示
目前，中國資本市場尚無法提供國際對沖基金良好的生存環(huán)境，這是因?yàn)槿虮O(jiān)管趨嚴(yán)，中國追隨國際標(biāo)準(zhǔn)；國內(nèi)資本市場創(chuàng)新不足，市場主體競爭能力不足以及資本管制的限制。其次，融資融券業(yè)務(wù)限制較多，可以借券的品種少，本地券商資本金少，難以大規(guī)模開展業(yè)務(wù)也是一大限制條件。
我認(rèn)為，我國金融市場應(yīng)該先對內(nèi)開放，在對外逐步放開，首先應(yīng)該逐步放開對于國內(nèi)基金操作衍生品的限制，深化資本市場，增加投資品種，引導(dǎo)資金進(jìn)入不同層次的市場，在這基礎(chǔ)上，根據(jù)審慎原則，逐漸放開對本國金融市場的保護(hù)，引入更多的ＱＦＩＩ，修改《基金法》，使其涵蓋對沖基金（私募證券投資基金），建立私募發(fā)行豁免制度，合格投資者制度，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)收集和報(bào)告制度，以及基金行業(yè)發(fā)展的合理路徑，幫助高校設(shè)立培養(yǎng)高端實(shí)踐基金人才的平臺(tái)，完善基金投資的產(chǎn)業(yè)鏈條，促進(jìn)高端的基金就業(yè)，為建設(shè)上海國際金融中心服務(wù)。