企業(yè)融資過程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及其防范措施探索——改革與戰(zhàn)略

 一、當(dāng)前我國(guó)企業(yè)融資過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
企業(yè)融資過程的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素有很多，本文主要從宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境和微觀經(jīng)濟(jì)的主體行為兩個(gè)方面分析其形成的機(jī)理。
（一）企業(yè)融資過程宏觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的影響
企業(yè)在融資中所處的宏觀環(huán)境是復(fù)雜多變的，其變化會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響，如產(chǎn)業(yè)政策、利率、資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度、通貨膨脹等。當(dāng)前我國(guó)實(shí)行從緊的貨幣政策，企業(yè)特別是中小企業(yè)面臨著貸款難、利息高，融資成本上升，加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失。而且，當(dāng)前的通貨膨脹仍然嚴(yán)重，由于物價(jià)不斷地上漲，同樣數(shù)量的庫存需要占用更多的資金，企業(yè)為了減少原材料漲價(jià)帶來的損失，紛紛大量?jī)?chǔ)備原材料，企業(yè)的資金占用量就會(huì)不斷增加，資金的需求量也就不斷膨脹。同時(shí)，在通貨膨脹期間，資金的供求矛盾比較尖銳，企業(yè)之間相互拖欠貨款的現(xiàn)象也較為嚴(yán)重，企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)額大幅增加，這也是引起資金需求增加的一個(gè)因素。再加上會(huì)計(jì)核算按歷史成本進(jìn)行，造成了產(chǎn)品成本虛低、利潤(rùn)虛高，使得資金回籠不足，企業(yè)要維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)就必須追加資金。企業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金需求量的要求往往是以負(fù)債融資來解決，如果決策不當(dāng)，將會(huì)帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而這些宏觀環(huán)境的變化是企業(yè)難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法控制的，其不確定性因素的客觀存在形成了當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的必要條件。
（二）企業(yè)融資過程微觀環(huán)境對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的影響
1.資本結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高。企業(yè)的資本按其來源分成債務(wù)資本和權(quán)益資本，資本結(jié)構(gòu)指的是債務(wù)資本與權(quán)益資本的構(gòu)成比例。由于債務(wù)資本的成本小于權(quán)益資本，所以企業(yè)往往通過增加債務(wù)資本的比重來降低其綜合資本成本，以獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，但同時(shí)也就增加了企業(yè)不能按時(shí)償還到期債務(wù)的可能性，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。資本結(jié)構(gòu)以資產(chǎn)負(fù)債率來衡量，一般認(rèn)為，我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)維持在40%～60%的水平比較合理。而企業(yè)往往由于過于追求較低的資本成本，資產(chǎn)負(fù)債率大大超出這個(gè)水平，現(xiàn)在許多企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在70%-75%。過高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著股東權(quán)益比率較低，企業(yè)的穩(wěn)定性較差，在經(jīng)營(yíng)狀況不好時(shí)會(huì)給公司帶來較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，負(fù)債是一把“雙刃劍”，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例過高，將增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
2.企業(yè)的資金流動(dòng)性差。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，由于較高的通貨膨脹，企業(yè)為了減少原材料漲價(jià)帶來的損失，紛紛大量庫存原材料，而存貨的變現(xiàn)能力在流動(dòng)資產(chǎn)中是最差的，這就降低了資金的流動(dòng)性。同時(shí)，通貨膨脹期間的資金供求矛盾也比較尖銳，企業(yè)之間相互拖欠貨款的現(xiàn)象嚴(yán)重，企業(yè)的應(yīng)收賬款數(shù)額大幅增加，其壞賬也相應(yīng)增加，降低了資金的流動(dòng)性。而企業(yè)的債務(wù)融資必須保持足夠的現(xiàn)金來償還到期債務(wù)和利息，如果企業(yè)的資金流動(dòng)性差，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，就不能保證企業(yè)具有足夠的現(xiàn)金，就會(huì)使?jié)撛诘呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。
3.企業(yè)內(nèi)部資金管理混亂。目前我國(guó)許多企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)，管理層缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，缺乏科學(xué)合理的資金使用規(guī)劃，資金的使用隨意性較強(qiáng)，對(duì)資金運(yùn)動(dòng)環(huán)節(jié)也缺乏監(jiān)控，擅自挪用、轉(zhuǎn)移資金，甚至侵吞國(guó)有資產(chǎn)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。這使得企業(yè)對(duì)資金的利用效率低，一旦需要資金時(shí)就會(huì)由于資金短缺而影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，這些企業(yè)為了維持經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不得不向銀行貸款，龐大的利息支出加重了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，必然導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
二、我國(guó)融資過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施探索
（一）建立企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境瞬息萬變，建立內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是指企業(yè)以財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，管理人員根據(jù)指標(biāo)的變化來預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，及時(shí)向利益相關(guān)者提出警示，并提出具體的建議來規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以減少企業(yè)損失。融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的事前控制手段，企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的同時(shí)，必須對(duì)造成企業(yè)各種融資風(fēng)險(xiǎn)的原因作深入的分析和說明，并詳細(xì)剖析根源，尋找治理對(duì)策。同時(shí)，值得企業(yè)注意的是，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)構(gòu)必須獨(dú)立開展工作，不得直接干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程。
針對(duì)企業(yè)融資過程財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的機(jī)理，該預(yù)警機(jī)制包括資本結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)和資金流預(yù)警予系統(tǒng)。
1.資本結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)。資本結(jié)構(gòu)預(yù)警子系統(tǒng)是反映企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的子系統(tǒng)，主要由反映長(zhǎng)期償債能力的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)組成，包括資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金債務(wù)比率、已獲利息倍數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率等。企業(yè)可以通過資本結(jié)構(gòu)預(yù)警系統(tǒng)，實(shí)時(shí)反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，控制企業(yè)的債務(wù)規(guī)模。（1）資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比值，反映了企業(yè)債權(quán)人的資金在企業(yè)總資產(chǎn)中的比重。負(fù)債一方面為企業(yè)提供了較低資本成本的資金，另一方面也帶來了較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債越多，風(fēng)險(xiǎn)越大。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%水平是適宜的，總體上來說，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。（2）現(xiàn)金債務(wù)比率。現(xiàn)金債務(wù)比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量與長(zhǎng)期負(fù)債的比值，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)斶€長(zhǎng)期債務(wù)的能力。企業(yè)現(xiàn)金的主要來源就是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金，所以可以通過該指標(biāo)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，現(xiàn)金債務(wù)比率越小，說明財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。（3）已獲利息倍數(shù)。已獲利息倍數(shù)是息稅前利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比值，反映的是企業(yè)用獲得的利潤(rùn)償付利息的能力。一般情況下，已獲利息倍數(shù)越高，企業(yè)支付債務(wù)利息的能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。（4）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益的比值，反映了企業(yè)負(fù)債資本和權(quán)益資本的關(guān)系，是衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否的指標(biāo)。該指標(biāo)說明了企業(yè)權(quán)益資金對(duì)債務(wù)資金的保障程度。一般情況下，產(chǎn)權(quán)比率越低，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。
2.資金流預(yù)警子系統(tǒng)。資金流預(yù)警子系統(tǒng)主要跟蹤流動(dòng)資金的變化，反映企業(yè)流動(dòng)資金的狀況是否正常。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)資金降低到警戒值，說明企業(yè)資金的變現(xiàn)能力差，對(duì)債務(wù)的支付能力有限，此時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就大，企業(yè)必須及時(shí)采取相應(yīng)措施來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金流預(yù)警子系統(tǒng)主要由企業(yè)短期償債能力指標(biāo)構(gòu)成，包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金到期債務(wù)比率和負(fù)債現(xiàn)金流量比率等。（1）流動(dòng)比率。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值，反映企業(yè)在短期內(nèi)可以變換為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)償還短期債務(wù)的能力。一般情況下，流動(dòng)比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。流動(dòng)比率小于1，表明企業(yè)的流動(dòng)資金不足，償債能力弱，無法償還到期的短期債務(wù)；流動(dòng)比率在1～3時(shí)，表明企業(yè)的流動(dòng)比率正常，在這個(gè)范圍內(nèi)企業(yè)的短期償債能力很強(qiáng)，流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量也比較適宜，既保障了企業(yè)的償債能力又不會(huì)占用過多的流動(dòng)資金；流動(dòng)比率大于3時(shí)，雖然企業(yè)短期償債能力很強(qiáng)，但是流動(dòng)資金剩余，降低了資金的盈利能力。（2）速動(dòng)比率。速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。速動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)資產(chǎn)扣除存貨和待攤費(fèi)用的余額，可以衡量企業(yè)立即償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般來說，企業(yè)的流動(dòng)比率越高，償債能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率小于1，說明企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)大；流動(dòng)比率為1時(shí)，說明企業(yè)在無需考慮存貨的情況下就可以償還流動(dòng)負(fù)債；速動(dòng)比率大于1，說明企業(yè)的償債能力很強(qiáng)，但是過高的速動(dòng)比率占用了過高的流動(dòng)資產(chǎn)，可能使公司失去獲利的機(jī)會(huì)。（3）現(xiàn)金到期債務(wù)比率。現(xiàn)金到期債務(wù)比率是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與本年到期債務(wù)的比值。本年到期債務(wù)是指不能展期的一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)和應(yīng)付票據(jù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量必須能滿足到期償還債務(wù)的要求，所以該比值應(yīng)該大于1。該指標(biāo)從動(dòng)態(tài)的角度反映了企業(yè)對(duì)到期債務(wù)的償還能力，該比值越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。（4）負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與年末流動(dòng)負(fù)債與年初流動(dòng)負(fù)債之差的比值，反映了企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債償還的實(shí)際能力。因?yàn)槠髽I(yè)往往利潤(rùn)表上有利潤(rùn)，而償還債務(wù)的現(xiàn)金卻不足，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量來自于以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量表，所以，該指標(biāo)彌補(bǔ)了流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的不足，能直觀地反映企業(yè)對(duì)短期債務(wù)的實(shí)際償還能力。
（二）確定最佳融資結(jié)構(gòu)
企業(yè)在進(jìn)行融資活動(dòng)前，首先要對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行合理的規(guī)劃，以需要與節(jié)約兼顧為基本原則，采用適當(dāng)?shù)挠?jì)算方法，確定資金的合理需求量。企業(yè)融資可通過從內(nèi)部籌集和外部籌措的途徑，究竟采用哪種籌資方式，企業(yè)可根據(jù)自身實(shí)際情況來確定，既要考慮籌資數(shù)額，還要考慮籌資成本。從我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況來看，借入資金和自有資金的比例大體上應(yīng)保持在1：1的水平比較適宜。企業(yè)要依據(jù)現(xiàn)有的可用資金和預(yù)期對(duì)資金的需求，結(jié)合經(jīng)營(yíng)周期、發(fā)展階段、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和融資的難易程度等來確定適度的融資規(guī)模，而且在時(shí)間上也要盡可能與資金需求時(shí)間相吻合。企業(yè)要根據(jù)自身的資金需求情況、債務(wù)償付能力、目前的資本結(jié)構(gòu)以及融資環(huán)境的變化等各方面因素來綜合確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)的融資結(jié)構(gòu)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，合理選擇適當(dāng)?shù)倪€款方式。目前我國(guó)常用的還款方式有：期末一次性償付全部本息、每年付利息一次性償付本金、每年償付一定比例的本金及當(dāng)年的利息、貸款期間均勻地償付本金與利息等。
（三）加強(qiáng)企業(yè)對(duì)資金的日常管理
企業(yè)在日常資金管理中，首先要建立一套適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金管理制度和管理方法，規(guī)范資金的統(tǒng)一管理，嚴(yán)格實(shí)行資金的逐級(jí)審核、逐級(jí)審批，對(duì)重大財(cái)務(wù)支出實(shí)行集體決策；其次，各級(jí)財(cái)務(wù)管理部門要明確不同級(jí)別財(cái)務(wù)人員的職責(zé)和權(quán)限，杜絕管理上的漏洞和死角，做到資金管理中出現(xiàn)任何問題都能找到相應(yīng)的人員來負(fù)責(zé)。
防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從根本上是要提高資金使用效率，即提高企業(yè)資產(chǎn)整體的流動(dòng)性和加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。所以，在日常資金管理中，企業(yè)一方面要合理調(diào)度內(nèi)部的停滯資金、存量資金以及各種應(yīng)收款項(xiàng)等，充分利用資金在使用過程中的時(shí)間差和空間差，減少占用資金的機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)資金整體上的有效利用；另一方面，要提高資金管理效率，做好生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)和銜接工作，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，減少資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)的滯留時(shí)間。