利率市場(chǎng)化：打破銀行壟斷的關(guān)鍵——改革與戰(zhàn)略

 中國(guó)的利率市場(chǎng)化很早便已成為一個(gè)既定的金融改革目標(biāo)。而從起步到現(xiàn)在，近20年時(shí)間過(guò)去了，雖然小步慢走，但利率市場(chǎng)化還是取得了很大進(jìn)展。比如，中國(guó)人民銀行放開(kāi)了銀行間同業(yè)拆借利率和債券回購(gòu)利率；改革了貼現(xiàn)利率生成機(jī)制；逐步取消貸款利率上限和存款利率下限，允許貸款利率適當(dāng)向下浮動(dòng)；國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和財(cái)政部率先嘗試以市場(chǎng)化方式發(fā)行債券，后來(lái)幾乎所有債券的發(fā)行定價(jià)都完全市場(chǎng)化；包括利率掉期在內(nèi)的衍生產(chǎn)品自推出開(kāi)始便交給市場(chǎng)自主定價(jià)；等等。可以說(shuō)，利率市場(chǎng)化的理念早已深入人心。但這么多年，無(wú)論形勢(shì)怎么變，中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中有一個(gè)堡壘始終巋然不動(dòng)，那就是存款利率，其上限被牢牢封住。2012年6月8日，中國(guó)人民銀行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存、貸款利率，同時(shí)將貸款利率下限調(diào)整為利率基準(zhǔn)的0.8倍（事隔不到一個(gè)月，2012年7月5日，又放寬到0.7倍），將存款利率上限調(diào)整為利率基準(zhǔn)的1.1倍。這不是一次簡(jiǎn)單的降息，與歷次不同，其里程碑式的意義在于：雖幅度有限，卻是首次允許金融機(jī)構(gòu)存款利率高于法定基準(zhǔn)。
溫家寶指出：“民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域就是要打破壟斷，溫州試點(diǎn)的有些成功經(jīng)驗(yàn)要在全國(guó)推廣”；“關(guān)于融資成本，其實(shí)我這里坦率地講，我說(shuō)我們銀行獲得利潤(rùn)太容易了。為什么呢？就是少數(shù)幾大銀行處于壟斷地位，只能到它那兒貸款才貸得來(lái)，別的地方很困難”。南此可見(jiàn)，打破銀行壟斷是當(dāng)前我國(guó)金融體制乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制改革的當(dāng)務(wù)之急。而打破銀行壟斷的關(guān)鍵則是利率市場(chǎng)化。
一、中國(guó)利率體系的發(fā)展變化
（一）雙軌利率體系
長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)實(shí)行的其實(shí)是雙軌利率體系：一邊是以存貸款利率為代表的管制利率；另一邊則是市場(chǎng)化程度已相當(dāng)高、影響日益深入和廣泛的金融市場(chǎng)利率，包括債券利率、回購(gòu)利率、同業(yè)拆借利率和掉期利率等，甚至理財(cái)產(chǎn)品利率也完全由市場(chǎng)決定。這種利率體系有相當(dāng)多不盡合理之處，需要改進(jìn)的環(huán)節(jié)很多。其核心的問(wèn)題主要在于，一方面是較強(qiáng)的利率管制，另一方面是不同的利率市場(chǎng)彼此封閉。利率體系的當(dāng)前架構(gòu)有其存在的內(nèi)在邏輯，但注定是利率市場(chǎng)化進(jìn)程中過(guò)渡階段的產(chǎn)物。而利率市場(chǎng)化是非常復(fù)雜的系統(tǒng)工程，其最終完成所需時(shí)間會(huì)相當(dāng)漫長(zhǎng)，且自始至終兩個(gè)體系的磨擦難以避免。除此之外，作為貨幣政策的主要工具之一，管制利率的調(diào)整與變動(dòng)并非可以完全自主，受到開(kāi)放的程度、匯率制度選擇、傳導(dǎo)機(jī)制和利益平衡等多方面的制約。以上因素導(dǎo)致中國(guó)的利率體系和利率結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，不易為外人所理解。
為了推進(jìn)利率市場(chǎng)化，中國(guó)已經(jīng)采取了不少舉措，包括放開(kāi)貸款利率上限和存款利率下限，貸款利率可在基準(zhǔn)之下有一定浮動(dòng)等，這些措施都發(fā)揮了積極作用。比如，在貸款利率上限被完全打開(kāi)的前提下，201 1年貸款基準(zhǔn)利率1年期為6.56%，5年以上也不過(guò)7.05%。但當(dāng)年銀行體系實(shí)際加權(quán)平均貸款利率高達(dá)8.1%，貸款利率下限的約束性降低，通過(guò)壓低利率爭(zhēng)奪客戶的傾向大大減弱等——這意味著較之存款，貸款利率的市場(chǎng)化程度有明顯提高。以此觀之，存款利率的放開(kāi)，實(shí)為利率市場(chǎng)化取得突破的關(guān)鍵。
（二）銀行理財(cái)松動(dòng)存款利率的根基
金融市場(chǎng)利率早已顯著脫離銀行利率而獨(dú)立變動(dòng)。而最近幾年，金融脫媒及金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化，大大松動(dòng)了存款利率的根基。因?yàn)槠渑缮鰜?lái)的各類理財(cái)產(chǎn)品，資金大都來(lái)源于存款，但其利率卻顯著提高，并“隨行就市”，實(shí)際上相當(dāng)于間接打開(kāi)了存款利率上限。
更重要的是，理財(cái)產(chǎn)品的大規(guī)模涌現(xiàn)，使全社會(huì)都直接參與到利率的決定當(dāng)中，促進(jìn)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。此前利率的決定局限在相對(duì)狹小的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)參與方，而如今資金的供應(yīng)方包括普通個(gè)人、私人銀行高端以及各類金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)、上市公司與非上市公司；資金的需求方也多樣化；資金中介方既有正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，也包括影子銀行；所涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)更是豐富多樣。這實(shí)際上打通了官方借貸與民間借貸、正規(guī)金融與影子銀行之間的隔墻。
從這個(gè)意義上講，利率決定已經(jīng)超越原有的金融體系，超越原有的參與者，相互滲透，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬金融結(jié)合更緊密，其結(jié)果是資金逐漸實(shí)現(xiàn)在全社會(huì)范圍內(nèi)配置。2011年首次出現(xiàn)并持續(xù)的u型收益率曲線，在一定程度上反映了這一變化。中國(guó)的利率市場(chǎng)化程度遠(yuǎn)比通常認(rèn)為的要高。在討論中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程時(shí)，忽視這一因素，會(huì)產(chǎn)生很大的偏差。
（三）存款利率差異化浮出
存款利率差異化的時(shí)代就此開(kāi)啟——這是松動(dòng)存款利率上限的直接結(jié)果，也是重要標(biāo)志。以往所有銀行的存款利率都是一個(gè)面孔。松動(dòng)存款利率上限政策出臺(tái)后，短短數(shù)周幾經(jīng)變化，銀行存款利率開(kāi)始多樣化：活期存款利率均上浮到頂；對(duì)于一年以內(nèi)的存款利率，一些銀行維持降息前不變，另外一些銀行則上浮到頂；對(duì)于兩年期以上的存款利率，大型銀行多下調(diào)至基準(zhǔn)水平，而相當(dāng)一部分中小型銀行或維持降息前不變，或上浮到頂。對(duì)存款利率上浮一般都附加了條件。有的（如南京銀行）對(duì)金額一萬(wàn)元以上的存款才上浮，這是在主動(dòng)選擇客戶，通過(guò)有進(jìn)有出完善結(jié)構(gòu)；有的（如興業(yè)銀行）對(duì)保證金存款不執(zhí)行上浮利率；還有銀行（如恒豐銀行）對(duì)兩年期以上個(gè)人存款上浮1.1倍，而對(duì)公存款則執(zhí)行新的基準(zhǔn)利率。可見(jiàn)，從自身的情況出發(fā)，銀行的策略意識(shí)初步顯現(xiàn)。
當(dāng)然，反觀整個(gè)過(guò)程，銀行心態(tài)的復(fù)雜以及現(xiàn)實(shí)的壓力也一覽無(wú)余。銀行的第一反應(yīng)是設(shè)法穩(wěn)定息差，因在貸款利率重心下移的情況下，存款利率若上升，必定減少凈息差。所以，較為自信的銀行先是將所有定期存款利率均錨定為新基準(zhǔn)，但面對(duì)其他行的壓力，隨后又接連上調(diào)至有競(jìng)爭(zhēng)力的水平。
隨著存款利率彈性加大和差異化，定價(jià)能力至關(guān)重要。一段時(shí)間以來(lái)，銀行早已通過(guò)搭配色拉油、購(gòu)物券、充值卡或?qū)嵨稂S金等方式競(jìng)爭(zhēng)存款。但定價(jià)能力不能完全通過(guò)小恩小惠來(lái)改善。利率差異化后，需要拼的是服務(wù)，服務(wù)的差異化決定了定價(jià)的差異化，這是關(guān)鍵，也正是各方都希望看到的。唯有如此，銀行的競(jìng)爭(zhēng)力才能真正提高，存款利率也才能夠真正市場(chǎng)化。
因?yàn)榇婵罾士梢陨细。J款利率下浮空間進(jìn)一步提高，使得在分析利率變動(dòng)的影響時(shí)，首先要把這一因素考慮在內(nèi)，觀察凈利差、借款成本及存款收益的變化，并需要單獨(dú)分析存款利率和貸款利率變動(dòng)的影響。存款利率始終很重要，長(zhǎng)期以來(lái)，一直是整個(gè)利率體系的基礎(chǔ)之一，是測(cè)定其他利率的標(biāo)尺?，F(xiàn)在很多金融產(chǎn)品的定價(jià)，都還以其為參照。另外，存款余額龐大，影響力強(qiáng)。所以，當(dāng)利率最終完成并軌后，中國(guó)的利率體系將發(fā)生天翻地覆的變化。同時(shí)，可以預(yù)期的下一個(gè)自然的結(jié)果是，貨幣政策的中間目標(biāo)也必將有所調(diào)整。