對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及控制問(wèn)題的探討

企業(yè)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面扮演著重要角色，較多企業(yè)在發(fā)展中除了有國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)外，同時(shí)還涉及跨國(guó)經(jīng)濟(jì)投資與貿(mào)易等相關(guān)業(yè)務(wù)。當(dāng)前對(duì)外直接投資可采取不同方式，比如開(kāi)辦合資企業(yè)，收買現(xiàn)有企業(yè)，開(kāi)設(shè)子公司或者參加資本，但是不參與經(jīng)營(yíng)。開(kāi)辦合資企業(yè)是對(duì)外直接投資的主要選擇，我國(guó)通過(guò)對(duì)外直接投資合資企業(yè)可較好的利用國(guó)外相關(guān)之間，解決國(guó)內(nèi)資源不足的問(wèn)題；同時(shí)通過(guò)合資企業(yè)還能通過(guò)購(gòu)買股份等形式，直接經(jīng)營(yíng)或者參與合資企業(yè)管理，從中學(xué)習(xí)經(jīng)營(yíng)管理方法、經(jīng)驗(yàn)等，提升我國(guó)企業(yè)的管理與經(jīng)營(yíng)水平。對(duì)外直接投資合資企業(yè)成立以及管理期間，需要合理確定股權(quán)比例，并做好股權(quán)控制，本文結(jié)合筆者的工作經(jīng)驗(yàn)以及相關(guān)文獻(xiàn)報(bào)道，分析對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及控制的相關(guān)問(wèn)題。

一、股權(quán)比例控制的重要性分析

對(duì)外直接投資合資企業(yè)擁有股權(quán)比例，不僅表明相關(guān)人員是合資企業(yè)的股東，同時(shí)還擁有合資企業(yè)股東擁有的相關(guān)權(quán)益，比如資產(chǎn)收益、股權(quán)分紅、參與重大決策權(quán)利、選擇管理者權(quán)利等。不僅如此，對(duì)外直接投資合資企業(yè)股權(quán)比例大小還會(huì)對(duì)其相關(guān)權(quán)限、權(quán)益等產(chǎn)生影響。比如合資企業(yè)中如果中方股權(quán)不低于50%的股權(quán)控制，表明中方在整個(gè)合資企業(yè)中具有主導(dǎo)利潤(rùn)分配的決定權(quán)、經(jīng)營(yíng)方式與路徑?jīng)Q策權(quán)，同時(shí)擁有產(chǎn)品開(kāi)發(fā)主動(dòng)權(quán)、企業(yè)兼并主動(dòng)權(quán)、人事任命與技術(shù)力量使用選擇權(quán)等。但是，任何事情都存在兩面性，如果合資企業(yè)中中方的股權(quán)比例較大，則意味著其在整個(gè)企業(yè)中的資金投入、技術(shù)投入更大，面臨的合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也更大。

企業(yè)股權(quán)比例會(huì)影響到中方在企業(yè)中的話語(yǔ)權(quán)，而股權(quán)控制過(guò)程中有幾個(gè)關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，如當(dāng)股權(quán)比例超過(guò)67%則擁有完全絕對(duì)控制權(quán)；如果股權(quán)比例超過(guò)50.00%，則擁有絕對(duì)控制權(quán)，如果股權(quán)比例不足50.00%，則存在相對(duì)控制前，其中股權(quán)比例超過(guò)34.00%，則具有否決權(quán)；股權(quán)比例超過(guò)33.00%則有參股權(quán)，股權(quán)比例超過(guò)20.00%中有重大同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)警示線，股權(quán)比例不足5.00%，則屬于重大股權(quán)變動(dòng)警示線，股權(quán)比例超過(guò)3.00%，則存在臨時(shí)提案權(quán)。企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)與控制管理中，除了股權(quán)控制，還包括董事會(huì)控制、經(jīng)營(yíng)控制等，相關(guān)人員在擁有不同控制權(quán)的基礎(chǔ)上還需要合理使用控制權(quán)。一定程度上而言，對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例會(huì)影響到企業(yè)不同股東在整個(gè)企業(yè)中的地位以及相關(guān)權(quán)力的行使。由此可見(jiàn)，對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例需要視情況合理控制，權(quán)衡利弊，兼顧相關(guān)權(quán)利與合資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、影響股權(quán)比例及控制的相關(guān)因素

雖然對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及合理控制至關(guān)重要，但是實(shí)際股權(quán)比例以及控制會(huì)受到較多因素的影響，整體可分為內(nèi)部因素與外部因素，現(xiàn)就具體因素分析如下：

（一）內(nèi)部因素

對(duì)外直接投資合資企業(yè)中有較多內(nèi)部因素會(huì)對(duì)整體股權(quán)比例產(chǎn)生影響，主要包括：投資企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與能力，如主要決策者對(duì)合資以及投資的風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)與態(tài)度，投資企業(yè)所能承受的風(fēng)險(xiǎn)能力；投資企業(yè)自身的優(yōu)缺點(diǎn)，不同投資企業(yè)本身在管理、設(shè)備、技術(shù)、市場(chǎng)、人才、資金儲(chǔ)備等方面存在不同，這樣就決定了不同投資企業(yè)本身的優(yōu)缺點(diǎn)不同。如果投資企業(yè)本身存在較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)與經(jīng)營(yíng)實(shí)力，同時(shí)在市場(chǎng)上有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，則其在合資企業(yè)中對(duì)應(yīng)的話語(yǔ)權(quán)、主動(dòng)權(quán)更大。一定程度上而言，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力會(huì)對(duì)其股權(quán)比例產(chǎn)生影響，如果投資企業(yè)在人才、技術(shù)、產(chǎn)品、市場(chǎng)營(yíng)銷方面占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，則其多處于壟斷地位，此時(shí)，較多投資企業(yè)會(huì)選擇獨(dú)資形式，其在合資企業(yè)中的股權(quán)比例要求較低；投資企業(yè)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等策略因素；投資價(jià)值因素。對(duì)外直接投資合資企業(yè)在于充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，并通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)從當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)中獲取一定的利潤(rùn)，這也是企業(yè)投資的目的，即合資企業(yè)會(huì)考慮投資區(qū)域的成本投入與收益情況，股權(quán)比例不同相應(yīng)的投入、收益也會(huì)不同，對(duì)于預(yù)期收益率較好的，通常會(huì)選擇獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，但是如果預(yù)期收益率較低，同時(shí)在經(jīng)營(yíng)中能夠面對(duì)的成本風(fēng)險(xiǎn)能力一般，此時(shí)可通過(guò)合資經(jīng)營(yíng)，兼顧收益與投資風(fēng)險(xiǎn)；公司決策者的偏好情況。投資企業(yè)中有著相應(yīng)的決策者，不同決策者在決策能力、決策前瞻性、角色思維方面有所不同，如部分企業(yè)決策者傾向于保守，部分企業(yè)決策者傾向于冒險(xiǎn)，而不同決策也會(huì)對(duì)合資企業(yè)中的股權(quán)比例產(chǎn)生影響。如通過(guò)對(duì)美國(guó)跨國(guó)投資企業(yè)的分析，較多決策者在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中強(qiáng)調(diào)獨(dú)資，注重對(duì)企業(yè)的監(jiān)督與全面控制；日本跨國(guó)公司在經(jīng)營(yíng)期間，其決策者注重人際關(guān)系，喜歡采取合資方式開(kāi)展日常經(jīng)營(yíng)。

（二）外部因素

對(duì)外直接投資合資企業(yè)中有較多外部因素也會(huì)對(duì)股權(quán)比例產(chǎn)生影響，主要包括：不同國(guó)家的政策法規(guī)以及對(duì)外投資的態(tài)度等，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，跨國(guó)公司數(shù)量日益增加，但是不同國(guó)家在對(duì)外投資以及前往本國(guó)投資的具體政策、法規(guī)等方面有所不同，此外，部分國(guó)家希望更多企業(yè)前往自己的國(guó)家投資，而部分企業(yè)則會(huì)限制其它國(guó)家的企業(yè)前往本國(guó)投資。所以本國(guó)以及其他國(guó)家在政策、法規(guī)、投資環(huán)境、投資態(tài)度等方面存在不同，這種不同會(huì)影響到對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例。想要在其他國(guó)家創(chuàng)辦企業(yè)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)，則必須要遵守其他國(guó)家的政策、法規(guī)，部分國(guó)家政策、法規(guī)中明確規(guī)定了合資企業(yè)中外資股權(quán)比例，這樣合資企業(yè)中，部分投資企業(yè)的股權(quán)比例會(huì)受到限制。除了對(duì)股權(quán)比例有限制外，跨國(guó)投資企業(yè)在所有權(quán)轉(zhuǎn)讓、外匯管理關(guān)稅與稅收、利潤(rùn)匯回等方面同樣也有具體的規(guī)定和要求，這些都是股權(quán)比例確定中需要考慮的問(wèn)題；合資企業(yè)所在國(guó)家的民族情緒、民族意識(shí)等，如部分國(guó)家會(huì)對(duì)某些國(guó)家產(chǎn)生敵視，會(huì)對(duì)其相關(guān)產(chǎn)品、投資等存在抵觸，勢(shì)必會(huì)影響到投資效益，相應(yīng)的也會(huì)對(duì)合資企業(yè)中的股權(quán)比例產(chǎn)生影響；市場(chǎng)上相關(guān)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)情況、競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的發(fā)展歷史、資金、技術(shù)等，如果競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在各方面有優(yōu)勢(shì)，且在市場(chǎng)中有著更大的競(jìng)爭(zhēng)力，此時(shí)如果在合資企業(yè)中的股權(quán)比例過(guò)高，后續(xù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或者虧損中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)、損失也會(huì)更大；合資企業(yè)對(duì)方的優(yōu)勢(shì)與能力情況，合資企業(yè)為的就是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，從而擴(kuò)大市場(chǎng)占比，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，但是如果合資企業(yè)對(duì)方的能力一般，在相關(guān)方面無(wú)優(yōu)勢(shì)，也無(wú)法滿足優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的要求，則無(wú)形中會(huì)增加自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在股權(quán)比例較高的情況下，很可能給投資企業(yè)帶來(lái)巨大損失。

整體而言，對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例影響因素較多，包括企業(yè)自身的相關(guān)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、相關(guān)國(guó)家的政策與法規(guī)、投資收益率等。對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例需要綜合多項(xiàng)因素，并權(quán)衡利弊，兼顧投資風(fēng)險(xiǎn)與收益回報(bào)，從而選擇出對(duì)自身有利的股權(quán)比例。

（三）不必過(guò)度強(qiáng)調(diào)股權(quán)比例的情況

對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例還需要結(jié)合具體情況，如果部分國(guó)家有豐富的原材料等，通過(guò)合資企業(yè)的形式在于有效利用國(guó)外資源，獲得原材料，此時(shí)在合資企業(yè)創(chuàng)辦中，只需要有少量的股權(quán)即可，能夠保證合資企業(yè)中相關(guān)原材料的穩(wěn)定供應(yīng)即可。部分合資企業(yè)屬于貿(mào)易開(kāi)拓型投資，此類投資企業(yè)同樣視情況要少量股權(quán)即可，不一定非要獲取整個(gè)合資企業(yè)的控制權(quán)，通過(guò)貿(mào)易開(kāi)拓打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)，推動(dòng)產(chǎn)品的全球銷售；部分合資企業(yè)在于利用國(guó)外相關(guān)企業(yè)的資金或者國(guó)外市場(chǎng)中籌措的資金，此類直接投資也不需要對(duì)企業(yè)擁有控制權(quán)。可以視情況適當(dāng)降低股權(quán)比例。

三、對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例的研究現(xiàn)狀

了解相關(guān)對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例研究現(xiàn)狀可更好的指導(dǎo)合資企業(yè)股權(quán)比例分配與控制。如上汽大眾汽車有限公司作為合資企業(yè)，其股權(quán)結(jié)構(gòu)包括：上海汽車集團(tuán)股份有限公司，認(rèn)繳金額為575000萬(wàn)元，股權(quán)比例為50%；德國(guó)大眾汽車公司，認(rèn)繳金額為437000萬(wàn)元，股權(quán)比例為38%；大眾汽車（中國(guó)）投資有限公司，認(rèn)繳金額為115000萬(wàn)元，股權(quán)比例為10%；斯柯達(dá)汽車公司，認(rèn)繳金額為11500萬(wàn)元，股權(quán)比例為1%；奧迪股份有限公司，認(rèn)繳金額為11500萬(wàn)元，股權(quán)比例為1%，其中德國(guó)大眾汽車公司、斯柯達(dá)汽車公司、奧迪股份有限公司屬于外國(guó)企業(yè)。整個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中，上海汽車集團(tuán)股份有限公司是第一大股東，其持有超過(guò)半數(shù)的表決權(quán)，擁有對(duì)公司的相對(duì)控制權(quán)，但如果沒(méi)有通過(guò)公司章程另行約定，在修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本, 以及公司合并、分立、解散或者變更公司形式等重大事項(xiàng)上，仍需征得其他股東的同意。

在對(duì)外直接投資合資企業(yè)中發(fā)展中，因?yàn)樗帟r(shí)期、地區(qū)、經(jīng)濟(jì)條件、政治條件等不同，故而在不同階段合資企業(yè)所采取的股權(quán)參與形式也存在不同，并需要考慮時(shí)代特點(diǎn)，從而保證合資企業(yè)股權(quán)比例與控制的靈活性。如早期不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，加之不同國(guó)家的外交也不是很頻繁，跨國(guó)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中主要采取獨(dú)資形式，比如美國(guó)、歐洲的一些跨國(guó)公司因?yàn)楸旧砑夹g(shù)先進(jìn)，資金雄厚且規(guī)模大，會(huì)在較多發(fā)達(dá)國(guó)家投資制造業(yè)，其采取的策略為全部股權(quán)或多數(shù)股權(quán)的海外子公司策略。

在全球經(jīng)濟(jì)日益復(fù)蘇的情況下，除了發(fā)達(dá)國(guó)家，部分發(fā)展中國(guó)家也開(kāi)始進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)驗(yàn)，但是因?yàn)樽陨碓诩夹g(shù)或者資金或者原材料等方面存在不足，通常會(huì)采取合資形式，依靠合資經(jīng)營(yíng)方式，有效利用部分國(guó)家的資本技術(shù)、國(guó)際經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等，從而在占領(lǐng)市場(chǎng)的同時(shí)確保原材料的有效供應(yīng)。

隨著不同國(guó)家外交的日益頻繁以及經(jīng)濟(jì)的全球發(fā)展，部分國(guó)家為了吸引外資，解決本國(guó)就業(yè)、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，其在合資企業(yè)創(chuàng)辦、跨國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)等方面給予了政策與法規(guī)方面的優(yōu)惠與支持，同時(shí)對(duì)合資企業(yè)股權(quán)比例的諸多限制條件也做了調(diào)整，使得合資企業(yè)的股權(quán)比例更加靈活，調(diào)動(dòng)了較多投資企業(yè)通過(guò)合資企業(yè)進(jìn)行國(guó)外投資的積極性。

四、對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及控制策略

結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，在對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及控制方面，需要結(jié)合不同情況合理確定，如充分考慮投資目標(biāo)、投資國(guó)家的政策與法規(guī)要求、投資主體本身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)、投資行業(yè)的差異性、投資區(qū)域的差異性等。結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)以及筆者的工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的股權(quán)比例及控制中應(yīng)以投資目的不同而采取不同策略：

（一）投資企業(yè)為了追求利益

對(duì)外直接投資合資企業(yè)中的投資企業(yè)如果是為了追求利潤(rùn)，則需要取得一定的股權(quán)比例，并做好所持有股權(quán)比例的維持與鞏固，較高的股權(quán)比例有助于投資企業(yè)在合資以及經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)目標(biāo)，通過(guò)股權(quán)分紅等方式提高自身在企業(yè)中的利益。當(dāng)然，股權(quán)比例較高的情況下可幫助企業(yè)增加經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，但是如果投資企業(yè)在合資企業(yè)中失去了對(duì)合資企業(yè)的管理與控制權(quán)，外方會(huì)通過(guò)其他途徑影響投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，在股權(quán)比例確定與控制中應(yīng)做好防范，保證實(shí)際控制權(quán)。當(dāng)然股權(quán)比例控制過(guò)程中也需要考慮外方的政策，避免因?yàn)檎唢L(fēng)險(xiǎn)影響到投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

（二）學(xué)習(xí)外方企業(yè)相關(guān)技術(shù)或者管理經(jīng)驗(yàn)

如果合資企業(yè)中的投資企業(yè)是為了學(xué)習(xí)外方企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)或者相關(guān)技術(shù)，則投資企業(yè)應(yīng)結(jié)合不同股權(quán)比例控制要求，保證投資企業(yè)在合資企業(yè)重要管理職位分配方面具有決定權(quán)，此外，還需要取得企業(yè)人力資源培訓(xùn)與開(kāi)發(fā)政策的管理控制權(quán)，確保重要管理崗位、技術(shù)崗位上有投資企業(yè)的人員，保證相關(guān)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)與獲取。按照合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)控制權(quán)對(duì)應(yīng)的股權(quán)要求，保證投資企業(yè)在董事會(huì)等高管層席位有一定的控制權(quán)，進(jìn)而有更多的控制權(quán)，獲取更多學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)，依靠對(duì)不同人員的培訓(xùn)、日常交流、管理經(jīng)驗(yàn)總結(jié)等達(dá)到預(yù)期目的，保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

（三）想要同時(shí)獲取利益并學(xué)習(xí)技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)的

部分投資企業(yè)在與外資企業(yè)合資過(guò)程中，不僅想要學(xué)習(xí)外方企業(yè)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)還想獲取一定的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，這種情況下，投資企業(yè)需要保證股權(quán)比例較高，從而在整個(gè)合資企業(yè)的多個(gè)方面具有控制權(quán)。較高的股權(quán)比例能夠保證投資后的經(jīng)濟(jì)收益，也能夠在相關(guān)技術(shù)崗位、管理崗位安排人員，便于投資企業(yè)主要員工學(xué)習(xí)管理經(jīng)驗(yàn)與先進(jìn)技術(shù)。投資企業(yè)在維持和增強(qiáng)對(duì)合資企業(yè)控制權(quán)與控制能力期間，投資企業(yè)應(yīng)注重與合資企業(yè)的動(dòng)態(tài)博弈，提升自身討價(jià)還價(jià)的能力。對(duì)外直接投資合資企業(yè)中，投資企業(yè)不僅需要重視股權(quán)比例的控制，同時(shí)還需要積極做好多方面的溝通，了解合資企業(yè)所在國(guó)家的政策要求，結(jié)合股權(quán)比例控制關(guān)系，保證本地相關(guān)產(chǎn)品銷售和渠道的控制權(quán)，還需要在傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域方面具有控制權(quán)，包括法律、政府關(guān)系事務(wù)領(lǐng)域等。通過(guò)對(duì)相關(guān)方面與領(lǐng)域的控制權(quán)，依靠對(duì)產(chǎn)品銷售、討價(jià)還價(jià)能力的提升更好地實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，兼顧投資企業(yè)的利益與技術(shù)、管理等，更好地幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

（四）采取靈活的股權(quán)比例與控制策略

不同對(duì)外直接投資合資企業(yè)中在股權(quán)比例及控制方面應(yīng)考慮自身的投資目標(biāo)，如為了更好的利用國(guó)外原材料，則股權(quán)比例不用較高，但是如果是為了拓展市場(chǎng)、維護(hù)國(guó)外市場(chǎng)等，則在合資企業(yè)中的股權(quán)比例應(yīng)適當(dāng)提高，保證自身的控制權(quán)；如果是為了利用外資保證投資效益，則參股比例不宜過(guò)高；反之，如果是為了利用國(guó)外的先進(jìn)技術(shù)，則需要結(jié)合技術(shù)股的換算要求等，強(qiáng)調(diào)參股的對(duì)等性?？傊?，合資企業(yè)中的股權(quán)比例具有一定的靈活性，必須要結(jié)合具體情況做好綜合分析，兼顧投資效益與風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

隨著對(duì)外直接投資合資企業(yè)數(shù)量的增加，不同投資企業(yè)需要提前了解國(guó)內(nèi)以及投資國(guó)家的相關(guān)政策，明確自身的優(yōu)勢(shì)與不足，確定出投資目標(biāo)等，從而根據(jù)是否需要控制權(quán)確定好相應(yīng)的股權(quán)比例，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

文章來(lái)源： 《商業(yè)觀察》 http://www.12-baidu.cn/w/jg/125.html